中国银河给予建筑材料推荐线上买球平台评级：行业整体业绩承压消费建材盈利能力修复

　　线上买球平台2023H1建材行业整体业绩承压：2023年上半年80家建筑材料上市公司合计实现营业收入3883.01亿元，同比下降1.29%；归母净利润223.48亿元，同比下降38.13%。2023年上半年营业收入及归母净利润在去年同期低增长的情况下进一步下行，行业整体弱势运行。建筑材料主要下游应用领域包括地产线上买球平台、基建等，2023年上半年受地产影响，建材下游市场需求持续疲软，上市公司业绩承压。

　　盈利能力下降线上买球平台，经营净现金流量大幅改善：2023年上半年80家建材行业上市公司平均销售毛利率为20.13%，同比减少1.05个百分点；平均销售净利率为3.02%，同比减少1.50个百分点，行业盈利能力有所下降；平均期间费用率为15.29%，同比持平，费用管控基本稳定，其中销售/管理/财务费用率分别为3.82%/9.98%/1.49%，同比+0.05pct/-0.04pct/-0.01pct线上买球平台。此外，上半年建材行业经营活动产生的现金流量净额为231.26亿元，同比增长59.16%，行业经营性现金流情况大幅改善，主要系上半年建材上市公司加强风险管控力度，强化应收账款管理机制，提高收现比所致。

　　子行业业绩分化，消费建材实现营收、净利润双增长：水泥：2023H1水泥行业营业收入同比减少4.78%，归母净利润同比减少53.22%，水泥行业中报业绩整体承压；实现销售毛利率/销售净利率分别为17.02%/-0.35%，同比-2.29pct/-3.31pct，盈利能力下降；经营性净现金流量为222亿元，同比增长48.31%，经营现金情况改善。玻璃：2023H1玻璃行业营业收入同比增长16.93%，归母净利润同比减少30.67%；实现销售毛利率/销售净利率分别为14.63%/0.31%，同比-4.06pct/-2.71pct，盈利能力下降；行业经营性净现金流量为15.67亿元，同比减少51.61%。玻纤：2023H1玻纤行业行业数据2023-09-11营业收入同比下降7.76%，归母净利润同比下降45.01%，业绩承压；实现销售毛利率/销售净利率分别为21.35%/10.22%，同比-10.76pct/-8.81pct，盈利能力降幅明显；行业经营性净现金流量减少。消费建材：2023H1消费建材行业营业收入同比增长5.27%，归母净利润同比增长44.18%，实现营收、净利润双增长；实现销售毛利率/销售净利率分别为22.95%/3.36%同比+2.14pct/+0.18pct，消费建材企业盈利能力改善；行业经营性净现金流量为-20.25亿元，较去年同期增加63.88亿元。

　　投资建议：近期地产政策持续释放，利好地产产业恢复，地产竣工端回暖促进浮法玻璃、消费建材下游需求的回升；基建投资保持高增速水平，支撑水泥市场需求；风电、电子、汽车等新应用领域前景广阔，玻璃纤维行业有较大发展空间。建筑材料行业主要关注以下投资方向：（1）消费建材推荐具有规模优势和产品品质优势的龙头企业东方雨虹、公元股份、伟星新材、北新建材。（2）玻璃：推荐高端产品占比提升的旗滨集团、凯盛新能。（3）玻璃纤维：推荐产能进一步扩张的玻纤龙头中国巨石。（4）水泥建议关注水泥区域龙头企业华新水泥、上峰水泥。（5）新材料：建议关注工业胶需求高增长的硅宝科技。

　　风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；地产政策推进不及预期风险。

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